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昆药集团稳中积极求变老树再发新芽伟哥


/ 2015-10-09

打针用血塞通稳健增加,血塞通软胶囊与天眩清将增加潜力。1)打针用血塞通质量领先,受益营销与各级病院基药利用比例上升,且100mg规格即将获批,合作款式或将重构,估计将来3年收入增速约10%;2)血塞通软胶囊为类独家产物,正凭仗口服制剂的平安性敏捷兴起,在营销推广下将增加潜力,估计将来3年增速达到30%;3)天眩清系列获批为化药、顺应症广、市场容量大,天麻素打针液(优良优价)、乙酰天麻素片(独家品种)合作劣势凸起,跟着学术推广力度添加,估计将来3年增速约30%;4)昆中药多为OTC品种,产物批件丰硕,受益药价铺开,估计增速连结在20%摆布。

新计谋启动新增加。1)公司将来将成长心血管药物范畴为焦点、逐渐扩展至慢病办理范畴的国际化企业;2)外延并购已提拔至计谋层面,向大股东定增后处理了外延扩张对节制权稀释的或有影响,并购速度无望加速;3)营销进入第二阶段,为从省总代到精细化招商模式改变,将带动焦点产物启动二次增加。分析来看,我们认为公司的净利润即将步入新一轮的高速增加。

丰硕产物布局,鼎力结构化药、生物药范畴。1)全资子公司贝克诺顿将来将继续阐扬其国际布景和600多人学术推广劣势,成为外资药企在国内化药平台,估计2017年其净利润很可能跨越1亿;2)3.2类新药富马酸亚铁叶酸片预备现场查抄,估计年内将获批。其次要用于妊妇补血补铁,市场空间跨越5亿元。后续可拓展保健品顺应症;3)进军糖尿病立异药范畴。合作开辟长效降糖药GLP-1(胰高血糖素样肽-1)融合卵白做临床前的研究,估计2016年申报临床;对外投资Rani项目,其开辟的生物口服制剂(糖针胶囊)将打针药物转为药丸,具有广漠市场前景,公司将独享中国市场。

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保举逻辑:公司总裁换帅,将重点成长贝克诺顿化药平台、高端生物药及中药口服剂型等,3年后公司中药打针剂的帽子将面对“摘帽”;向控股股东华方定增12.5亿尘埃落定(完成后华方持股比例30.14%),公司的国际化计谋、外延式扩张程序将迈入加速成长阶段。总之,公司处于业绩与估值的共振式提拔阶段,为投资公司最佳机会。

盈利预测与投资。估计公司2015-2017年摊薄后EPS别离为1.11元、1.40元、1.75元(考虑定增股本变更,未考虑潜在的外延增加点)。考虑到公司产物布局相对较为完美;全资控股贝克诺顿将打开化药增加空间;在研品种较多,3类新药富马酸亚铁叶酸片、长效降糖药GLP-1都给公司以市值想象空间;且外延扩张预期强烈,进军互联网医疗,我们认为赐与其2016年35倍PE较合理,对应方针价为48.98元/股,维持“买入”评级。

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